证券投资：皖通通行费收入回升

大福证券

我们维持安徽皖通(0995)目标价在6.60元(昨收5.45元)，相当于13.2倍以经常性盈利为基础的预计市盈率、4.8%预计息率。投资评级仍为「买入」。

受今年初的暴风雪影响，公司按中国会计准则编制的一季度收入同比下跌6%至3.96亿元人民币，税前溢利跌8%至2.07亿元人民币。不过，「两税合一」在今年头实施后，公司的所得税税率由33%降至25%，带动一季度盈利上升1%至1.45亿元人民币。暴风雪造成的影响只属暂时性，公司3至5月份通行费收入同比反弹3-7%，而在1月及2月份则分别录得14%及19%同比跌幅。2006年所得税税率由15%调整为33%后，公司共补缴1.5亿元人民币所得税，其后获3,700万元人民币所得税财政返还，我们已将之计入2008年盈利预测。

安徽皖通已同意持有建设南京—宣城—杭州高速公路安徽段的合营公司70%股权。合营公司注册资本为1亿元人民币。截至去年底，公司净负债10亿元人民币，负债比率18%。未来两年的主要资本开支为拓宽合宁高速公路最繁忙的路段以及重建高架高速公路，所涉资金总共约20亿元人民币。公司每年的营运现金流转约10亿元人民币。 (摘录)

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