【渤海证券】古越龙山：黄酒主业发展喜人 女儿红注入值得期待

上半年公司营业总收入为4.84  亿元，比去年同期下降3.35  个百分点；利润总额为9758.14  万元，比去年同期增长41.76%；净利润为7513.24万元，比去年同期增长62.12%；EBIT  为11022.56  万元，比去年同期增长26.65%；每股收益为0.202  元，比去年同期增长1.51%。

上半年公司在营业收入微幅下降的同时，实现了利润的大幅增长，主要源于以下两个原因：一是，公司高盈利能力的酒类业务实现较大增长，上半年公司酒类收入4.58  亿元，比去年同期增长了52%，毛利率为41.22%，与去年同期基本持平。上半年报表显示母公司实现净利润7303.71  万元，比去年同期增长了567.49%。二是，得益于期间费用和期间费用率的大幅下降。上半年公司三费为7368.35  万元，比去年同期的10759.22  万元减少了31.52%，对应的期间费用率也由去年的21.5%降至15.24%。期间费用绝对值的下降是由公司节省开以及氨纶业务剥离带来的费用的减少。

公司自08  年1  月起，多次对内销产品和外销产品进行提价，调整优化产品结构，理顺产品价格体系，提升产品档次。公司董事会审议通过了绍兴女儿红酿酒有限公司95%股权的议案，如果该项收入能顺利进行，则会实现"古越龙山"和"女儿红"两大黄酒品牌强强联手，发挥黄酒业务的协同优势。

公司控股股东绍兴黄酒集团有限公司承诺自愿将09  年3  月解禁的1.51亿股公司股份自解禁之日起继续锁定两年；并称为支持公司发展，承诺在适当时机以适当方式增持公司股票。

预期08  年和09  年公司业绩为0.45  元／股和0.54  元/股，08、09  市盈率为33.8、28  倍。PB  为3.8、3.5  倍。投资建议：推荐

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