［上海证券］中金岭南中报点评：预期公司未来业绩较为稳定

　　公司产品产量大幅增长

　　上半年公司生产精矿铅2.77 万 吨，比上年同期增长46.57%;精矿锌5.94 万吨，同比增长35.57%。电铅55,382 吨，同比增长14.55%;锌及锌制品105,045 吨，同比增长11.21%;硫酸18.64 万吨，同比增长6.88%。产量的增长一定程度上弥补了锌价下降所带来的营业收入下降。上半年国际国内锌锭和锌精矿在供求过剩的影响下，价格较去年同期大幅下跌，导致营业收入下降。

　　铅锌加工费稳定，有力支撑未来业绩

　　公司主要资产为铅锌硫酸冶炼，精矿自给率大约为五成左右，铅锌的加工费较为稳定，为公司带来稳定的利润来源，而铅锌产业链中，精矿大量过剩，而冶炼产能相对过剩并不严重，冶炼行业处于较为有利的位置，而公司冶炼技术水平处于国内领先水平，保证了未来盈利的可持续性。公司有一部分矿选产能，但在铅锌价格持续低迷情况下，未来精矿产品毛利率可能会下降。

　　产能扩张提升盈利能力

　　公司有一部分在建项目正在建设中，未来将显著提升公司冶炼产能。公司当前铅锌冶炼产能为32 万吨，预计09 年初将达到40 万吨，09年时产能释放期，产能的增长将提升公司的盈利能力。

　　大幅资产减值

　　公司上半年资产减值1.88 亿元。主要原因是由于锌价大幅下跌，导致存货价值大幅降低。未来铅锌价格跌势趋缓可能性大，公司的资产减值损失有望大幅缩减，这将提升公司短期业绩

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