［长城证券］合兴包装：外延式扩张推动业绩增长

　　中报业绩：今年上半年公司实现营业收入3 亿元，同比上涨53.18%;营业利润0.3 亿元，同比增长78.42%;净利润0.22 亿元，同比上涨53.36%;实现每股收益0.27 元。同时公司预计08 年1-9 月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长30%-60%。

　　销量增加增厚公司业绩：2006 年，公司控股子公司福建长信、南京合兴、湖北合兴3 家“标准化工厂”相继建成投产，公司拥有的大型综合纸箱厂增加至4 家，瓦楞纸板产能由4,000 万平方米/年增加至16,000 万平方米/年。2007 年7 月，福建长信第二条生产线安装完成并调试成功，公司瓦楞纸板产能增加至20,000 万平方米/年。报告期内公司下属的福建长信、湖北合兴和南京合兴3 家子公司产能释放，进入快速成长期，销量大幅增长，增厚公司业绩。

　　毛利率小幅下滑：公司主营产品为瓦楞纸箱及纸板，分别占主营业务收入的77.3%和21.9%。报告期内原材料箱板纸、瓦楞纸价格多次上涨，公司瓦楞纸箱、纸板也随之提价。由于原材料价格上涨与产品提价存在时间的滞后性，促使上半年公司主营产品毛利率有小幅下滑。今年7 月份原纸价格开始回落，预计下半年以后公司产品毛利率将保持稳定，或会有小幅回升。

　　今年下半年后利润增长依赖产能扩张：募集资金项目——厦门合兴包装印刷股份有限公司年产9000 万平方米纸箱扩建项目，预计09 年5 月份建成投产;成都合兴包装印刷有限公司年产4000 万平方米纸箱新建项目，预计09 年3 月份建成投产。募集资金计划实施完成后，将新增瓦楞纸箱纸板产能1.3 亿平方米，产能增幅为65%。今年7 月公司与海尔签订供货框架协议，为尽快实现向海尔及周边客户供货，近期公司已审议通过在合肥和重庆投资建设全资子公司并设立瓦楞纸箱生产线。

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