［广发证券］中国国贸：奥运有弊有利，股价深幅下挫凸显公司价值

　　营业收入增长1.8%，营业外收入增长使得净利润增长36%

　　08 年上半年，公司实现营业收入4.5 亿元,同比增长1.8%;实现净利润2.0 亿元，同比增长了35.6%。营业外收入的大幅增长以及所得税的降低使得公司在毛利率降低1.7 个百分点的情况下净利率提高11.4 个百分点，达到45.5%。

　　奥运效应：有弊有利

　　奥运会的举办使得三期A 工程施工进度受阻，预计三期A 阶段的商城和宴会厅会推迟到年底或明年初开业;同时展厅在奥运期间的业绩将大幅下滑。另一方面，国贸公寓和商城却受益于奥运。

　　稳定而高比例的分红率

　　公司一直实行高比例的现金分红政策。近七年的平均现金分红率达55.6%，远高于其他优秀同行。高比例现金分红政策不仅体现了公司业绩的优良和稳定，更体现出公司是一个负责任的上市公司。

　　估值与投资评级

　　尽管奥运影响了公司的业绩，但是公司优良的质地没有发生任何改

　　变，而且公司目前股价较我们预测的13.82 元的内在价值已有40%的折价，具备较大的安全边际，维持“买入”评级。

　　风险提示：主要风险来自A 工程的竣工风险和招商风险。

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