［平安证券］预计熊市延续到2010年初　短期随时可能出现报复性反弹

　　上世纪90 年代以来，我国经济运行了两轮大的周期，即90 年代初至90 年代末期的一轮经济周期，以及本世纪初以来的新一轮经济周期，目前正处于第二轮经济周期的调整期。

　　上轮经济周期经济的高涨主要是投资拉动，而本轮经济周期的高涨依靠的是“投资+出口”双驱动。1996 年初政府开始持续下调保值贴补率+存款利率，标志着宏观调控的结束。那么，持续地下调存款准备金率，停止人民币对美元的升值将是这轮宏观调控结束的标志。

　　我国股市投机性很强，资金推动型特征非常明显，虽然基本面影响着股市走势，但资金推动的投机力量远超基本面因素的影响，因此我国股市走势经常不与宏观经济走势相吻合，有时甚至相反。

　　1991 年以来我国经济运行了两个大周期，但股市却运行了三个大的循环周期。股市2005 年6 月开始的这轮循环周期和1991 年10 月至1994 年8 月的循环周期类似，都与宏观经济周期在一定程度上吻合，因此形成共振效应，股市的表现就是牛市涨得猛，熊市跌得狠。

　　我国股市设立以来经历了18 年，期间国内、国际、经济、政治形势风云变幻，以及高速扩容，但股市的周期循环过程却表现得非常有规律，即在时间上呈标准的对称性，并且这个对称性规律基本没受外部环境的影响。根据这个规律预测，这轮熊市将延续到2010 年初。

　　我国经济的高速增长，决定了我国股市大趋势的不断向上，低点总是不断抬高的。综合我国股市的空间循环规律和市盈率循环规律，预计这轮熊市底在上证指数1600 点附近。当然，这轮熊市非常特殊，即大小非的解禁流通，可能影响上述预测的准确性。

　　近期市场已经呈现无量阴跌走势，这种状况随时可能出现报复性反弹，而一旦开始报复性反弹，就标志着熊市进入振荡盘跌的第二阶段，市场将有波段操作的机会了，部分个股将不会再创新低

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