［西南证券］包钢稀土：产品价格持续低迷，下调盈利水平

　　9 月份以来，氧化钕和氧化镨价格持续低迷。原因有三，一是广东等地矿山的无序开采和非法开采的情况越发严重，政府管治效果不佳，这是最重要的原因;二是四川冕宁稀土整治告一段落，整治前留存的大量原矿部分已开工进行处理，给市场带来一定增量;三是经济持续低迷，次贷风波扩散至实体经济，各经济体呈现不同程度的衰退和经济减速，导致对稀土产品的需求约有减少。

　　我们前期判断冕宁稀土矿采矿权转让会对国内其他稀土矿区的整治带来示范作用，非法开采和无序开采将受到遏制，但目前看，显然我们高估了政府的整治力度。根据目前稀土市场的情况，我们将氧化钕和氧化镨的全年均价下调2 万元/吨(或10%)至16 万元/吨，而敏感性分析显示，氧化钕价格下调10%，将损及EPS 变化0.1元，调整后我们预计包钢稀土08-09 年EPS 分别为0.63 和0.88 元，同时我们调整对包钢稀土的投资评级至“增持”，但鉴于包钢稀土整合北方稀土以及洽购南方稀土分离企业的预期，建议投资者密切关注，把握增持时机。

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