［海通证券］隧道股份：长期毛利有望改善 后世博业务仍能增长

　　事件。2008 年10 月10 日上午，海通证券组织机构投资者调研了隧道股份，参观了沪崇长江越江盾构项目和外高桥机械有限公司;在交流中，公司董事长陈彬先生等高管详尽回答了机构投资者的提问。

　　简单分析和投资建议。根据交流情况，我们对公司的基本判断是：(1)收入方面：公司未来两年的收入能够快速增长，主要基于公司在手订单陆续释放;对于2010 年及后世博公司面临的业务增长问题，即使在世博期间，公司的部分地铁施工项目仍在施工，规划到2011-2012 年上海要新增大约110 公里的轨道交通运营里程，2011 年世博会后大量的地下项目也将开工建设;而且，上海还有其它大量的基础设施项目在建，能维持公司业务增长;此外，长三角其它市场轨道交通建设市场的兴起及海外市场订单的增长，能够弥补公司上海地区订单的不足。(2)毛利率方面：未来毛利率有望逐步企稳回升。长期来看，2008 年初上海市建筑建材业市场管理总站下发的《关于建设工程要素价格波动风险条款约定、工程合同价款调整等事宜的指导意见》(沪建市管(2008)12 号)文的执行，公司2008 年之前签订的未结算项目将有望弥补部分原材料成本的上涨;2008 年及之后签订的可以较好的锁定原材料成本的波动。公司高毛利率订单(越江隧道和海外项目)的提升能够拉动公司整体的施工毛利率。(3)提升整体的资产效率方面：公司未来要突出技术，协同管理与灵活的经营方针。从公司层面来看，公司将积极提升高盈利资产的比重，整合资源，提升整体盈利能力。在盾构业务上通过系列化、标准化来降低成本，寻求大口径盾构产品的突破，提升产品的竞争力。积极寻求政府层面的支持，公司也积极申报国家级的盾构研究中心和盾构认证中心。同时企业也将积极寻求好的BT、BOT 项目，增强公司未来业绩的稳定性