［东方证券］有色金属行业：政策难改价格趋势

　　云南做为我国有色金属主要生产基地，此次收储以缓解省内冶炼企业的经营困境的行为，目前只能看做地方政府的行为，并不具备广泛意义。就收储量看，此次收储量占全国07 年产量分别是：铜—4.29%，铝—2.39%，铅—5.43%，锌—8.62%，锡—66.7%(我们对收购锡的数据表示怀疑，该数据不仅占国内产量的66.7%，还占全球的25%)

　　就我们统计的数据看，三大铜冶炼上市公司公布减产产能就超过20 万吨，全国大型铜冶炼企业都有约10%的减产计划。10月铝库存已达100 万吨，国内两大锌冶炼企业——株冶和锌业股份已公布的减产量分别为8-10 万吨和15 万吨。因此，我们认为此次云南省的收储计划将不会对改变有色金属目前供过于求的局面。

　　对于关税的下调，目前国内铝、铅价格即时不考虑关税因素已高于 LME 目前价格，因此短期内对不会刺激该金属的出口。而对于降低国内冶炼企业成本的因素，我们认为在需求没有改善的背景下，延缓企业的减产，拉长金属价格探底时间。

　　综上，我们认为这些措施并不能改变目前基本金属价格下跌的趋势。

　　未来金属价格上涨的因素将出现在：经济下滑放缓，价格低于成本导致大规模的减产(我们认为随着原料、能源价格的走低，成本仍有下降空间)以及美元停止升值。