［银河证券］鲁泰A：纺织服装板块价值型投资优质标的

　　纺织板块价值型投资优质标的。依靠产能扩张及产业链完善，通过开发新产品及产品结构调整， 2000-2007年，公司主营业务收入年复合增长率32%;净利润年复合增长率27%。出于社会责任感以及独特股权结构，公司偏好现金分红回报股东，历史最低分红率40%;以此为标准，目前A股分红回报率3.55%，B股7.6%。

　　四大因素确保公司位居色织布龙头地位。除产能具备绝对优势外，鲁泰色织布的毛利率水平约是行业平均水平的3倍，是大部分直接竞争对手1.5倍;其衬衫产品毛利率几乎可以达到内销品牌企业水平。高附加值源于四大驱动因素：相对低成本优势、技术优势、稳定的客户资源，以及注重社会责任、踏踏实实做主业的特质。

　　增发项目有助于提高竞争力、开拓成长空间。增发投向集中在三个领域：15万锭紧密纺、5万锭倍捻纱线项目，以减少外部采购成本，保证质量;应客户需求，新建1000万米高档女装大提花面料;营销网络建设项目，未来3年投资2亿建设212家终端渠道。我们认为，增发项目体现公司“发展内销、提高附加值”的发展思路，项目实施具有迫切性。

　　维持鲁泰A“谨慎推荐”、鲁泰B“推荐”投资评级。结合产能达产、产品价格和要素成本变化情况，预计08/09/10年营业收入40.7亿/40.04亿/42.8亿元，净利润5.47亿/5.73亿/6.34亿元，EPS0.65/0.68/0.75元，对应08/09/10PE11.3/10.8/9.76倍。维持鲁泰A“谨慎推荐”、鲁泰B“推荐”投资评级