［中金公司］鲁泰Ａ：增发简评

　　公司先行利用自有资金和银行借款进行项目投入，然后增发融资补充资金。本次募集资金项目一、项目二分别于2007 年12 月、2008 年3 月利用银行借款进行开工建设;项目三在2008 年8 月开工建设。

　　我们认为这些项目对公司业绩拉动有限，主要作用在于强化整体产业链，提高公司产品的稳定性和多样性。

　　1) 15 万锭高档纱线项目、5 万锭倍捻项目作为上游产业链建设，可以提高公司原材料供应的稳定性和质量的保证性，保证纱线质量。

　　2) 1000 万米高档女装面料项目相对公司已有的13000 万米色织布来说提升不多，但可以丰富公司主导产品面料的产品线，使之品种更加齐全。

　　3) 营销网络项目是下游产业链延伸，将强化公司的品牌效应，打开国内终端消费市场，进一步提高公司的盈利空间。但在近三年建设期内难以产生利润贡献。

　　4) 流动资金的补充将提高公司抵御风险的能力，为公司的下一步发展打下坚实的基础

　　增发有助于缓解财务压力，降低财务杠杆。截至08 年9 月30 日，公司拥有货币资金9.2 亿元，短期借款26.9 亿元，长期借款3.4 亿元。增发募集资金9.735 亿元后，公司净负债权益比将从84%降至45%。但与此同时，会对每股盈利产生摊薄作用。公司增发前总股本8.45 亿，增发后达到9.95 亿。08~10 年每股摊薄盈利分别为：0.61、0.59、0.58 元，对应市盈率12 倍，12.4 倍，12.7 倍。

　　我们认为鲁泰当前面临的最大问题是行业景气度低，出口放缓。鲁泰主营业务收入的80%来自于出口，在全球经济下滑需求疲软的大环境下，难以避免出口下滑的趋势，面临很高的订单风险和违约风险