［银河证券］三变科技：变压器产品结构优化提升盈利能力，产能扩张助推未来业绩增长

　　公司在国内变压器制造业中处于第三梯队：公司在国内变压器器行业中处于第三梯队，在研发能力、规模和资金实力上与一二梯队存在较大差距，但是公司正在努力向更高电压等级拓展，竭力跻身第二梯队。

　　未来两年电网投资增长继续带动国内输配电设备需求：根据国家电网和南方电网规划，我们预计未来两年电网投资规模分别增长40.58%和9.09%，分别达到4400亿元和4800亿元;在新增投资中，城农网将是投资重点，相对来说110、220KV电压等级电力设备和配网设备受益较多。

　　公司未来发展取决于产品结构优化和产能扩张：虽然输配电行业未来两年面临较好的发展机会，但是作为变压器行业内的第三梯队企业，公司所处的竞争地位并不容乐观，公司的未来发展取决于两个方面：产品结构调整和产能扩张，公司正积极向这两个方向努力。

　　给予公司“中性”评级：预计公司08—10年的EPS分别为0.35、0.50和0.63，结合绝对估值和相对估值，公司合理价位区间为9~11元。

　　主要风险：原材料价格波动和新产品开发是公司面临的主要风险