［银河证券］石油、石化行业：以巴冲突改善两大集团低油价不利局面20美元

　　(一)、以巴冲突改善两大集团低油价不利局面20 美元

　　(1)、国际油价已经越来越远离两大集团最佳盈利区

　　由于中国石油的最佳盈利区间为75-85 美元。中国石化的最佳盈利区间在60-70 美元，以巴冲突前30 多美元的油价已经逐渐远离两大集团最佳盈利区。最佳盈利区间计算比较复杂， 需要根据模型分产品不断试验促使综合毛利水平最高，由于油价变化相应石化产品价格也会变化，因此，比较准确的最佳盈利区间还要调研不同油价时两大集团各事业部的具体盈利状况，事实上两大集团有许多部门都在测算不同时期的最佳盈利区间，我们此处给出的最佳盈利区间是根据调研与计算的综合结果。我们计算的结果比调研均值平均高5 美元，相差幅度在6%左右。即便将最佳盈利区间下调5 美元，即中国石油的最佳盈利区间为70-80 美元。中国石化的最佳盈利区间在55-65 美元，离30 多美元油价也较远。下图是我们根据模型计算出的油价波动与两大集团业绩敏感性分析,如果油价长期维持在30 多美元左右对中国石油、中国石化两大集团较为不利。

　　(2)、以巴冲突有利于改善两大集团低油价不利局面20 美元

　　以色列坦克和装甲车29 日在加沙边界集结。以色列国防部长巴拉克表示，不排除对加沙扩大军事行动，其中包括地面进攻。由于加沙地处中东，一但发生战争势必影响石油生产与供给，根据以往巴以冲突经验，如果以军进入加沙进行地面攻击，国际油价将上升20 美元/桶左右，即巴以冲突可促使国际油价重返60 美元附近，介时会拉动相关石化产品价格，有利于改善两大集团低油价的不利局面