［银河证券］中联重科：起重机有望较快增长,混凝土机械期待回暖

　　2008 年下半年以来，中联起重机增速回落，环比呈现小幅下降，但同比仍然保持增长。与其它式微机械相比，公司起重机面临的压力相对较小。公司起重机的新增订单增速明显减缓，也有部分客户提出推迟供货的意向，但没有取消订单的情况发生。

　　起重机产品中，履带起重机发展势头最好。预计2008 年公司可实现10 亿元销售收入，其中出口收入超过一半;根据订单2009 年公司履带起重机有望完成30 亿元收入，将成为增长最显著的产品。

　　预计起重机业务2008 年收入为57.6 亿元，同比增长36.9%。2009年公司的履带起重机的收入将达25 亿元以上，同比增长150%，是2009 年公司增长的最大亮点;汽车起重机等将增长8%，收入达50亿元左右;起重机业务总体收入合计为75.39 亿元，同比增长30%。

　　中联的混凝土机械面临较大压力，其中泵车由于使用成本较高，下降最快， 10 月-11 月份销量呈现一定程度下降。12 月以来，销量环比略有好转，而且市场反馈的需求信息明显增加，但相关投资项目没有落实，因此需求意向还没有形成现实的订单。

　　未来 2 年公司的混凝土机械仍将面临较大压力。在国家投资等因素的拉动下，2009 年上半年，公司混凝土机械销售有望走出低谷，下半年呈现一定程度的恢复性增长，全年销量与2008 年基本持平。2010年，预计公司混凝土机械增长9.8%，与行业同步增长。

　　预计公司 2008 年-2010 年每股收益分别为1.11 元、1.25 元和1.53元。按12 市盈率，2009 年合理估值为15 元。按绝对法估值，合理估值为15.46 元。我们认为公司的综合估值区间为15 元-15.5 元，维持“谨慎推荐”的评级。