［中信建投］浦发银行：加大拨备力度，净利环比继续下降

　　浦发银行发布2008 年业绩快报，2008 年浦发银行实现营业收入34412 亿元，较2007 年增长32.99%，实现净利润125.12 亿元，较2007 年增长127.53%。

　　业绩快报内容解读

　　根据业绩快报，公司2008 年第四季度实现营业收入87.05 亿元，较三季度环比下降了3.3%，实现净利润26.68 亿元，环比下降23.09%。

　　我们认为，四季度营业收入环比略降的主要原因可能在于(1)利差继续下降，浦发银行净边际利率(NIM)和净利差(spread)在2008 年一季度分别达到3.31%和3.21%的高点，在负债结构驱动(同业负债下降，活期存款转定期比重上升)，二季度开始回落(当季的NIM 和spread 分别为3.21%和3.07%)，三季度NIM和spread 水平均与二季度持平，四季度在定期化趋势继续和连续降息等因素作用下，利差水平继续下降应在情理之中;(2)基金

　　销售和托管业务在市场形势没有实质改善，而银行信贷类理财产品的发行也趋于下降的背景下，手续费和佣金收入也不会有明显起色。

　　我们分析，净利润环比下降较多的主要原因在于四季度费用水平上升和拨备力度的加大，2008 年中期浦发银行年化的信贷成本为0.39%，2009 年和2007 年分别为0.89%和0.70%，拨备的释放是推动浦发银行07 年上半年业绩大增150%的重要原因，而面对经济的迅速降温度以及未来国内国际经济形势的不确定性，预计公司将重新回到过去一贯的高拨备路线以应对资产质量的可能波动。