［中信建投］一致药业：未来三年保持较快增长

　　公司聚焦医药分销和医药制造业务

　　08　年12　月31　日，公司公布称董事会已经做出决议，决议的内容主要包括收购国药控股南宁100%股权、收购东莞东风中药有限公司100%股权以及苏州万庆药业公司75%的股权，同时公司将全部的零售业务出售给母公司国药控股或其控股公司。这标志着公司的主要业务由药品分销、零售和工业变为药品分销和制造两大主业，同时这两块业务的竞争实力也得到了提高。

　　医药分销：外延+内生式发展

　　公司作为国药控股的南部战略平台，国药控股未来将把旗下中国南部的各分公司注入一致药业实现公司的外延式快速发展；同时公司的内生式发展主要包括以下三个方面原因：1.医药流通行业快速发展，2.行业竞争、政策等因素提高行业集中度，3.公司外部扩张及内部整合将提高公司盈利水平。

　　医药制造：一体化经营增强竞争实力

　　公司工业制造业务最主要的产品是联邦止咳露和头孢类系列抗生素，由于受到国家政策的限制，联邦止咳露未来将不会成为公司重点发展的品种，因此公司药品制造业务将来发展主要还是要看头孢类系列产品的增长。公司收购苏州万庆公司以后，头孢类抗生素产品将会实现上下游一体化生产，将大大提高公司头孢类产品的毛利率水平以及公司医药制造业务的抗风险能力。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预测公司2008-2010　年EPS　分别为0.53　元、0.74　元和0.96元，目前股价对应的PE　为31　倍、22　倍和17　倍，继续给予增持投资评级。