［东方证券］宝钢股份：价格延续上调

　　宝钢上调　3　月产品售价政策仍延续2　月跟随市场趋势策略，近一个月国内现货板材价格持续反弹，宝钢此次调价幅度与现货涨幅基本一致，上调后宝钢热轧和冷轧比市场分别高出278　元/吨，263　元/吨（不含税），价差仍反映宝钢合理产品溢价。

　　􀁺　宝钢上调价格将在短期内增强国内现货板材价格稳定信心，但从未来1个季度看，随着钢价反弹和钢厂重回盈利区间（图3、图4　所示），钢企板材产能复产和新建产能投产压力将逐步体现，钢价可能重回弱势，特别是下跌的09　年协议矿价实现后将对现货矿石和钢价形成一定冲击。

　　􀁺　考虑高成本原料库存的滞后效应，宝钢此次调价后其普碳钢将重回盈利区间；如果假设09　年进口协议矿价下跌30%，合约焦煤价格回落至1000元/吨，基于3　月份宝钢产品售价，预计宝钢热轧吨钢毛利将恢复至600元/吨（表2　所示）。

　　􀁺　展望　09　年，相对行业平均，宝钢已存在的高端板材产品结构可以使其获得可观的品质溢价，随着成本下降，宝钢吨钢盈利将恢复至合理水平，但相对历史平均仍处于低位。

　　􀁺　综合宝钢目前较低的　P/B　估值和盈利基本面，目前时点维持其增持评级，短期内，08　年4　季度业绩大幅亏损可能对其股价形成抑制，但仍低于净资产的股价使具备较高安全边际，盈利的季度环比改善使宝钢面临交易型机会。