［申银万国］华兰生物：疫苗销售提升业绩增速

　　业绩修正符合我们预期：2008　年公司净利润同比增长50-80%，相当于实现净利润1.81-2.17　亿元，对应的2008　年EPS　为0.80-0.96　元，符合我们0.90元的预期。

　　业绩预告差异来自流感疫苗销售和所得税率调整：我们预计公司08　下半年销售了300　万人份流感疫苗（另有100　万人份捐赠给四川地震灾区），贡献收入7000－8000　万元；公司被评为高新技术企业所得税率由25%调整为15%。我们前期的盈利预测已经考虑到了这2　个因素。

　　疫苗将成为公司新的利润增长点：公司流感疫苗上市第一年批签发数量就位居国内企业第一，显示出公司强大的疫苗研发和销售能力。我们预计公司2009年可能上市重组乙肝疫苗（汉逊酵母）、AC　群脑膜炎球菌结合疫苗、ACWY135群脑膜炎球菌多糖疫苗和吸附破伤风疫苗；2010　年可能上市Vero　细胞狂犬病疫苗、Vero　细胞乙脑纯化疫苗等。公司后续疫苗梯队齐全，将成为公司新的利润增长点。

　　血制品行业发展可能远超同行：公司目前有10　个浆站供浆，2　个浆站在建，未来还可能在重庆地区新建多个浆站。血浆资源是血制品企业近年发展的核心要素，从目前看新建浆站难度还是非常大，我们认为2010　年开始公司供浆能力能力稳步提升，从而发展可能远超同行。

　　我们看好公司的长期发展：我们维持公司2008～2010　年每股收益0.90　元、1.37元、1.66　元，同比增长68%、53%、21%。2009　年预测市盈率28　倍，估值合理，随着09　年重庆生产基地投入运营和多种疫苗上市，公司业绩有望超出我们预期，我们非常看好公司未来几年持续快速发展，维持增持评级。