［银河证券］三变科技：产能扩张和产品结构优化助推未来增长

　　2008年经营情况

　　2008年剧烈变动的外部经营环境影响了公司的收入和利润。特别是上半年，原材料价格节节攀升影响了公司的毛利率；而下半年原材料价格下跌造成了部分客户的观望情绪，从而推迟了下单或已下订单推迟执行，08年下半年原材料价格大幅降低虽然提高了部分产品的毛利率，但是也造成了公司在期货市场的损失和部分库存产成品的跌价损失。

　　公司只有比较小的比例通过套保锁定原材料如铜的成本。

　　公司未来将竭力提高高毛利产品在收入中比例

　　从公司产品盈利能力来看，高电压等级的产品如110KV、220KV产品的毛利率较高，可以达到21～22％；但是低电压等级如10KV和35KV产品由于门槛低，竞争激烈，毛利率较低，只有15％左右。

　　公司未来将竭力提升高毛利的110KV和220KV产品在收入中的比例，力争达到收入的50％，摆脱较低电压等级的低水平价格竞争。公司于2007年下半年进入国家电网公司的集中招标，在2008年220KV招标中取得不错的成绩，2009年，公司将进一步提高在220KV产品的市场占有率。

　　公司产品市场逐渐从省内拓展到全国

　　公司以前的市场主要集中在国内，近些年逐渐拓展到全国，目前省内市场仅占公司收入的35％，大部分产品销往全国，并且在全国建立了销售网络。

　　公司的客户约三分之二为电力公司，三分之一为直接用户如大型工矿企业如宝钢等，相对来说，直接用户采购受宏观经济环境的影响比较大。

　　未来产能释放是公司增长的主要动力

　　2008年，公司的募集资金项目基本建设完成，工厂从市区搬到新建厂房，产能也从以前的约1500万KVA/年，扩张到约3000万KVA/年，公司未来两年进入到产能释放期。

　　但是从行业整体状况看，2009年由于产品价格下降，公司的产能释放可能仅仅能够抵消公司产品下跌的影响，因此，从收入这个角度看，在2009年可能仅仅略有增长；由于产品价格随原材料价格调整，毛利率将在2009年呈现前高后低的特征，全年将比2008有所提升。