［平安证券］广百股份：托管新大新，收购预期趋向明朗

　　一、受托经营权限全面，新大新业绩趋向改善

　　新大新公司与广百集团同属广州市国资委，2009　年1　月5　日，广州国资委将新大新99%股权及权益无偿划拨给广百集团，此次关联交易，广百股份在持有新大新1%股份的基础上，受托其余99%的权益，将获得经营管理权。

　　从受托经营内容看，广百股份可以决定新大新经营管理的所有决策，可视为广百股份完全控制下的公司。因此可以通过自身的优秀管理经验导入、规模化经营等，实现新大新业绩的良好表现。

　　二、对新大新的收购预期更加明确

　　此次通过　1　年的受托经营，可以使广百全面了解新大新公司的财务、经营现状和前景，从而为未来的收购排除可能的风险因素，是一种更为积极和稳妥的表现。我们注意到，托管内容中有“双方同意在协议生效日起18　个月内，以适当方式彻底解决同业竞争问题。”的表述，因此，托管协议的施行，以及一年的委托期和18　个月承诺期，使市场对广百收购新大新的预期更加明确。

　　三、托管收入对公司的业绩增厚有限

　　新大新目前在广州和番禺经营　4　家百货店，我们根据公开资料，计算了新大新的相关财务指标，并与广百的数据进行了对比。