［安信证券］长安汽车：政策受惠与B股回购同步进行

　　长安汽车2月15日发布公告称，拟最多回购长安汽车境内上市外资股（B股）70%的股份。公告称，公司拟自回购报告书公告之日起12个月内，以不超过9.09亿港元，回购不超过4.23亿股B股股份。这部分股份目前占长安汽车总股本的18.12%和B股的70%。回购方式为通过深交所集中竞价交易，回购价格不高于3.68港元/股。而以回购资金最高限额和回购股数最大限额计算，则回购价格均值为2.15港元/股。回购完成后，长安汽车所回购的股份将依法注销并相应减少注册资本。以回购数量上限计算，中国南方工业汽车股份有限公司（下称南方汽车）持股比例有望从45.55%提升为55.64%，达到绝对控股；A股公众投资所持股份也将由28.54%提升到34.86%；惟B股公众投资者股份将从25.91%下降到9.50%。

　　长安汽车将以自有资金完成回购。公告称，截至2008年9月30日，长安汽车货币资金合并口径为20.31亿元，母公司口径为14.90亿元，足以回购价款。2009年3月3日，长安汽车将召开第二次临时股东大会，审议本次回购的相关议案。股东大会通过后，尚需取得外汇管理部门对本次回购涉及购付汇的同意。之后，长安汽车将根据股东大会和董事会授权，在回购期限内根据市场情况择机作出回购决策，并依法予以实施。根据深交所公告，2月16日长安汽车取消特别停牌，当日复牌。

　　停牌前公司股价持续走低，估值优势明显。2008年以来，长安B股价持续走低，2008年10月9日的收盘价为1.68港元，折合1.48元人民币，相当于同日A股收盘价3.67元人民币的40.33%；与长安汽车每股净资产相比，折价幅度达45.68%。同时，回购B股相当于减少公司的总股本，这也将增加每股净资产和收益，显示了大股东对上市公司的信心。