［国海证券］保利地产：逆势成长的巨人

　　销售逆势增长，结算毛利略有提升

　　08年实现销售面积258.5万平方米，销售金额205.1亿元，同比分别增长29.48%和20.36%，对比广州、北京、上海等公司主要项目所处区域市场量缩价跌的严峻环境，公司销售业绩明显逆势上升。

　　08年结算面积192.6万平米，结算收入151.1亿，同比分别大幅增长75%和104%；而已售未结转面积174万平米，金额138.9亿，相当于08年营业收入的89.5%，很大程度上保证了09年业绩。

　　08年销售均价7880元/平米，同比下降8%，这一方面由于项目差异，同时公司部分项目售价确实有所调整；而结算均价7845元/平米，同比提升16.5%，主要是结算的滞后体现。相应的，公司销售毛利率从07年报的38.5%提升至40.8%。

　　土地储备继续大幅提升

　　公司08　年扩展项目12　个，新增土地储备594　万平方米，权益建筑面积近480　万平方米，这一规模已非常接近万科08　年约500　万平米的新增储备水平，相对公司的销售规模，其继续扩张项目储备的积极性可见一斑。目前公司拥有可结算资源1828　万平方米，按30%销量增速可满足未来四年销售所需。