［申银万国］华峰氨纶：行业趋势好转开工率回升，短期价格尚未出现反弹

　　春节后下游需求有所企稳，公司开工率由40%多提升至60%左右，符合我们此前的预期。节后下游纺织企业陆续恢复生产，而经销商手中几乎零库存，广东地区市场甚至出现短暂的氨纶产品告急，在补库需求推动下多数厂商已处备货及提升开机率阶段。华峰氨纶现有产能4.2　万吨，老厂1.2　万吨产能处于停工改造期，新厂区3　万吨产能有32　条生产线，目前已经开了20　多条生产线，到2　月底预计能开28　条生产线，公司总体开工率将从最低的40%提升至60%左右。

　　1　月有部分试销品低价销售，2　月起产品价格恢复正常，盈利情况将逐月好转，预计09　年3　季度扭亏为盈，2010　年迎来大发展。由于公司1　万吨氨纶丝试车，部分试销品在1　月低价销售，我们预计公司1　月亏损1000　万左右。2　月试销品处理完价格恢复正常，亏损幅度将缩减。目前氨纶40D　的报价维持在4　万元/吨，各氨纶厂商以跑量为首要任务，产品价格尚未出现明显反弹，预计开工率提高将降低单吨折旧。华峰氨纶的成本优势明显，我们预计公司单吨成本比行业平均低10%左右，到09　年3　季度大部分厂商盈亏平衡时，公司吨毛利能达到4000　元左右。2010　年随着行业复苏，预计公司的净利润将超过1　亿元。

　　下调　08/09　年盈利预测，调整后08-10　年EPS　为0.42/0.14/0.34　元（原为0.50/0.19/0.34　元）。我们上调了氨纶销量预测，08/09　年销量为2/2.6　万吨（原为1.9/2.4　万吨），下调了氨纶价格预测，08/09　年税前均价为5.4/5　万元/吨（原为5.8/5.3　万元/吨）。