［平安证券］保利地产：弱势中继续保持扩张

　　盈利能力有所提升，主要收入来自于广州、佛山和重庆地区

　　公司非同一控制下企业合并的合并成本小于合并时应享有被合并单位可辨认净资产公允价值产生的非经常性损益为1.39亿元，扣除非经常性损益后的公司净利润25.64亿元，实际增长14.5%。由于计提存货跌价准备，公司业绩略低于我们预期。

　　盈利能力上，公司销售毛利率同比提高2.3个百分点；主营利润率同比提高2.6个百分点；而期间费用率4.8%，同比则减少0.6个百分点，公司较强成本费用控制能力在弱势市场中表现出了较强的竞争优势；由于计提存货跌价准备3.04亿元，公司净利率14.4%，下降3.9个百分点。公司今年收入来源于全国11个城市，收入的地区分布更加均衡，公司2007、2008年的全国化扩张战略成效明显。

　　2009年业绩锁定性好

　　截至08年末，公司共有在建拟建项目68个，在建面积995.5万平方米。2008年已售未结转面积达173.99万平米，金额计138.85亿元，占我们预测2009年结算收入的67.7%，公司2009年业绩的锁定性比较好。