［方正证券］保利地产：逆势中彰显行业龙头魅力

　　公司卓显龙头风范，销售业绩逆势大幅上涨。报告期内，公司实现收入155　亿元和利润总额40　亿元，较上年分别大幅增长91.24%和67.2%，实现归属于母公司股东净利润22.4　亿元，较上年增长50.35%，扣除非经常性损益后，归属于母公司股东净利润仍有21　亿元，较上年大幅增长70.14%。2008　年公司实现房地产销售面积258.49　万平方米，销售金额205.11　亿元，比去年同期分别增长29.48%和20.36%。2008　年公司结算面积192.63　万平方米，已售未结转面积达173.99　万平方米、金额共138.85　亿元。公司在行业调整中，销情况以绝对的优势超过整个行业水平，卓越地显示出其作为行业龙头的市场应变能力。2008

　　公司营业收入地区分布更加均衡，全国化扩张战略的成效明显。公司营业收入共来自11　个城市，广州、上海、重庆、沈阳、佛山五个地区的营业收入均超过10　亿元，广州以外地区合计实现营业收入103亿元，占总营业收入的66.5%。

　　公司盈利能力保持稳定。公司全年销售毛利率从38.50%提高到40.80%，主要由于多数结算项目的销售发生在2007　年的行业景气时期。全面摊薄净资产收益率从12.49%提高到15.90%，期间费用率由5.32%降低到4.77%，由于2008　年计提了3　亿元的资产减值损失以及投资收益、营业外收入较上年均有所减少，从而导致公司净利率从20.06%下降到19.61%。

　　公司短期偿债风险下降，融资渠道通畅。公司资产负债率为从68.62%提高到70.78%、流动比率从2.15%上升到2.73%，主要由于公司增加了银行贷款额度和发行了公司债，并转换了借款结构，将短期借款全部转换为长期贷款，降低了公司短期的偿债风险，从而，公司速动比率与保守速动比率基本上变化不大。