［东方证券］孚日股份：纺织业务面临压力，未来潜力看太阳能

　　公司　08　年度的业绩基本与我们的预期一致。2008　年公司纺织主业在国际金融危机、前期人民币升值、劳动力成本上升及其他原辅料成本上升的情况仍保持了稳定发展的势头，盈利的同比下降主要是其非主业（农药化工、热电、蒸汽业务）受宏观经济影响影响业绩大幅下降所致，

　　公司是全球家纺行业的龙头企业，其生产规模、工艺设备先进性、技术水平在全球范围内居于领先水平，但公司又是一家以出口为主的制造型企业，主营收入和盈利主要来自与出口加工环节，对下游品牌和渠道环节渗透目前较为薄弱。因此人民币升值、成本和费用上升以及全球经济危机等负面因素对公司业务产生了一定的冲击。

　　根据我们的跟踪调研，公司　09　年的纺织主业依然不容乐观。与往年相比，订单结构有明显变化，多为小订单和急单，同时也面临进口商要求降价的压力。从出口地区看，目前对日本出口相对稳定，但对欧美压力较大。考虑到09　年国内棉花种植面积减少和主要产棉区遭遇干旱影响，未来棉价的可能上扬对公司经营也会产生一定压力。关于出口退税率上调，我们认为作用有限，现在最关键的问题是需求萎缩，即使降价也无法推动短期需求上升。09　年一季度预计形势最为严峻，全年也难以乐观。

　　关于公司的太阳能项目，分为多晶硅和薄膜两个方向。其中多晶硅项目目前由“埃孚光伏”公司主导，公司和外方各占50%股权。08　年8　月8　日一条生产线（10MW）已经投产，10　月开始产出产品，主要销往德国，按订单生产。我们预计该业务08　年销售收入在8000　万元左右，但受全球经济形势影响，盈利能力可能要低于原先的预期。预计09　年5　月还有规划中的40MW　产能投产。薄膜太阳能项目方面，预计09　年年底投产，初期规划60MW。公司此前公告全部达产后预计销售收入在15　亿元左右（考虑到欧元汇率可能会调整），据悉目前行业的平均毛利率在40%左右。后期将根据销售情况再考虑扩张产能，远期规划是240　MW。