中金公司3月2日晨会纪要：财政发力正当时　货币无须过宽松

　　财政发力正当时，货币无须过宽松

　　联系人：哈继铭、刘奥琳、范尚祎、邢自强、肖红、周洪礼、谭仲贤

　　两会前瞻

　　奥巴马财年预算案出台,　突出了今后美国财政和国债面临的严峻形式。其预计2009财年预算赤字将上升至1.75万亿美元（占GDP达12.3%），为二战结束以来最高。同时，计划于2013年把财政赤字减至5330亿美元,　GDP比重降到3%。目前全球经济陷入战后最严重衰退:　美国GDP　08年4季度年化环比下降6.2%，远逊于3.8%　的初值。

　　中国2月份经济数据前瞻：预计工业生产有所回升，贸易顺差显著回落，投资消费继续放缓，通缩加深。将于本周四开始的人大会议可能重点讨论包括社会保险法、医疗改革、教育改革等中长期纲领，而非出台具体的短期刺激措施。这有助于从中长期降低储蓄率，促进国内消费，推动中国经济走向再平衡。尽管短期内通缩压力较大，但全球的宽松货币政策在长期势必引发通胀。因此中国正确的短期政策组合应是：较大力度的财政刺激（着重于促进消费）搭配适度宽松的货币政策，这样才能在提供充足流动性与避免流动性过度宽松造成熊市中的泡沫之间取得平衡。财政力度加大的同时，全球经济恶化甚于预期，我们对发达国家经济预期进行了下调，因此对中国出口预期也做出调整。两相抵消后GDP增速预测微调为7.4~8%。为实现财政赤字，国债发行量剧增9500亿，再加上央行重发央票都将对票据贴现产生替代，挤压未来市场流动性。

　　欧洲新兴市场银行债务危机白热化，其来自于外国银行的贷款总额达1.7万亿美元，其中90%来自于西欧银行。这使得这些西欧银行风险显著增加。鉴于西欧国家是全球的主要信贷资金来源，一旦欧洲发生重大的信货危机，全球金融市场也无一幸免。