光大证券3月2日晨会纪要：反抽不改重心下移趋势

　　回顾1：市场顺势调整。由于市场对央行回收流动性以及对经济复苏低于预期的担忧，市场出现了较大的调整。截止周五，上证指数和沪深300跌幅分别为7.9%和8.7%.

　　回顾2：银行弱市显稳定。本周跌幅较大的是商业服务与用品、电信服务以及制药、生物科技与生命、材料等。而银行和保险跌幅相对较小。

　　寻找经济不平衡（局部）复苏带来的投资机会。上周讨论宽松的货币政策下商业银行如何调整自己的资产负债配置释放出低风险溢价的流动性，但是由于央行持续的回收流动性操作，导致市场短期内对流动性的担忧，以及我们上周策略报告提示的高估值的制约，使得市场出现了较大幅度的回调。这周探讨基本面对市场的影响，以此来选择投资机会，随着四万亿投资计划的实施，市场出现了不平衡的复苏苗头，尽管看起来还比较微弱。对于市场的看法，一段时间内仍将以区间波动为主。

　　首先，经济复苏，或者说四万亿投资计划发挥作用比预期的要晚。从微观的数据看，如钢材库存量上升较快。从已经公布的货币数据看，短期内M1的增速不理想，也表明实体经济的活力不足，体现企业的活期存款增速较小。

　　其次，我们要看到，尽管复苏晚于预期，经济还是有所复苏，从草根调研看，复苏的程度、区域和产品类别不一。从复苏的程度看，发电量从今年2月中旬开始，发电和用电量都恢复了正增长。全国2月中旬增长15%，环比增长13.2%，在南方，同比增长10%，环比增长8%。从区域看，从最近发布的一些区域的宏观数据看，上海和广东等沿海地区工业复苏的迹象还不明显，但是中西部地区仍旧保持良好的势头。从产品看，同是水泥，中西部地区的需求要好于东部；从工程机械看，起重机和挖掘机要好于混疑土机械等；从房地产看，深圳的交易量要好于广州和上海等等。