［国泰君安］航空机场：首月业务量增速超预期 关注防御性的机场行业

　　航空运输业：

　　受益于春运期间国内航线旺盛的需求，1 月民航整体旅客周转量同比增长14.9%，增速超出市场预期。其中，国内和地区航线旅客运输量增速分别达到21.5%和13.4%;国际航线同比下滑15.6%。客座率水平达到75.2%，同比提升0.4 个百分点，这是近9 个月来行业客座率水平首次出现同比提升的现象。

　　受季节性因素影响，1 月三大航线实际票价指数(裸票票价)环比出现较大幅度上涨，但相比08 年同期仍呈现小幅下跌态势。实际票价水平同比下跌反映出市场供给面的压力仍大。

　　受春运因素影响，预期2 月份旅客周转量有望继续保持两位数的增长。09 年春运40 天(1 月11-2 月19)，民航始发航班比08 年春运(1 月26-3 月6)增长12%，运送旅客增长19%，平均客座率达到72%，增加2 个百分点。但从3 月份开始，随着淡季来临，旅客周转量增速将出现一定幅度回落。

　　维持航空业中性评级。1 月份虽然全行业扭亏并实现微利，但在目前市场供给面压力仍大的情况下，我们对1 季度行业能否实现盈利持谨慎态度。航空业走出低谷还需等待，维持行业“中性”评级。

　　机场业：

　　旅客增速显著回升，货运仍在探底。1 月，前50 家机场飞机起降架次、旅客吞吐量同比分别增长14.1%和17.3%，增速较12 月显著回升;但受出口不景气影响，货邮吞吐量同比下降21.2%，下滑幅度较12 月扩大9.6 个百分点。