［国信证券］上海机场：短期业绩增长面临压力，但不改其长期投资价值

　　公司　08　年业绩完全符合预期，大幅下降主要由于折旧费用大幅攀升

　　公司08　年2008　年公司营业收入为335,076.63　万元、营业利润为107,339.71万元、归属于母公司的净利润为85,971.48　万元，分别同比增长7%、-45%、-49%。公司利润大幅下降的主要原因是公司08　年2　季度投产了新航站楼与跑道，导致折旧与摊销费用大幅攀升。公司08　年每股盈利为0.45　元，完全符合我们的预期。

　　油料公司四季度大幅亏损导致投资收益大幅下降，预计09　年将得到大幅改善

　　公司　08　年投资收益仅为1.74　亿元，同比下降了52%，比08　年3　季度公布的投资收益2.43　亿元减少了0.69　亿元，主要原因是油料公司亏损所致，由于公司占航空油料公司40%的股权，我们预计油料公司四季度亏损额将超过1.7　亿。油料公司绝大部分航油都来自于进口，由于四季度国内航油价格高于国际航油价格，理论上油料公司四季度的盈利应当有进一步的改善，所以产生大额亏损的原因我们估计可能是航油库存计提减值准备，但实际情况还有待进一步核实。由于09　年预计国内航油价格将继续高于国际航油价格，因此我们认为公司投资收益在09　年将得到大幅改善。

　　应收账款同比大幅增加，但环比三季度并未进一步增加

　　公司应收账款达到了　11.32　亿元，同比增加了114%，但环比三季报数据并未进一步增加，显示公司的回款情况并没有进一步恶化，这也与航空公司的经营状况基本一致