［国泰君安］证券行业：成交额爆发式增长

　　2 月日均股票基金成交额2080 亿元，同比增长55.1%。全月股票基金

　　成交额41,600 亿元，环比上升1.74 倍、同比增加93.9%。日均股票基金成交额2080 亿元，同比增长55.1%，环比增长105%，日均成交水平创12 个月以来新高。本月权证交易额6648 亿元，环比增长1.97倍，同比增加24%。日均股票基金权证成交额2412 亿元，环比增长108%，同比增长44%。

　　股票公开发行仍无进展，企业债发行有所起色。2 月无股票公开发行项目，仅有6 单定向增发项目，其中4 单为现金认购，募集资金合计24.5 亿元，同比下降75%，4 单增发平均发行费率为2.95%。2 月完成14 单企业债券发行，共募集资金301 亿元，债券发行额同比上升6.5%，环比增加3.36 倍。

　　1-2 月日均交易额达到1622 亿元、较2008 年年均增长46%。1-2 月共实现股票基金权证成交额65,663 亿元，同比降16%，但日均股票基金成交额达1622 亿元，较2008 年年均增长46%。1-2 月无股票公开发行项目，定向增发募集资金33 亿元，债券发行募集资金合计370 亿元。

　　集合理财新产品加速推进。宏源证券首只集合理财产品于2 月获批，将于近期发行，而同期兴业证券、银河证券、华泰证券、国都证券均有相应集合理财产品进入推广期。

　　营业网点设立逐步市场化将驱动佣金率继续下行。2002 年佣金市场化导致佣金率已由0.3%降低到0.13%。继佣金率市场化之后，营业网点设立的市场化也将呈现加速趋势。新设营业部以及服务部升级将使得近两年营业部供给最多可增长20%。营业网点的市场化将加剧经纪业务的市场竞争，从而使得佣金率在短期内难以改变快速下滑的势头。长期来看，在网点设立市场化、投资者结构机构化、交易方式非现场化以及交易品种多元化等因素的驱动下，佣金率可能将维持持续下降的态势。我们对行业及上市公司的盈利预测已经包含这一预期