［东兴证券］2009年3月行业投资策略银：定期报告将带来投资机会

　　投资摘要：　　􀁺

　　3月和4月，将是08年报和09年一季报密集发布期。定期报告公布时间的重合，将蕴藏部分投资机会。　　􀁺

　　部分经济指标释放积极信号和1季度超量贷款规模，减弱了市场对银行业未来发展的担忧。然而国际经济形势有恶化趋势，国内经济没有强力反弹迹象，内外因素继续压制银行业向上发展。银行业09年虽资产质量压力有所减弱，净息差将基本保持稳定，贷款规模保持高位，但系统性风险将削弱这些渐趋稳定的利好要素。因此，继续维持银行业中性的投资评级。　　􀁺

　　银行业放贷习惯一般为每年第一季度为最多，每季度第一个月为最多，这种行业习惯使银行业资金分布呈前高后低态势，后续时间银行贷款规模将逐步收缩。目前贷款结构里票据贴现占比过大且有套利机会，居民储蓄存款继续增加且定期化趋势没有改变，这两方面均加大了银行的资金使用成本，削弱了前期“以量补价”提升利息收入的作用。　　􀁺

　　市场风险和经营风险依旧存在，对银行的资产质量和持续发展带来压力。经济危机下，在关注上市银行获利能力情况下，更应关注上市银行资产质量，以追求资产质量改善来换取银行的安全性。　　􀁺

　　对于投资品种的选择，我们遵循年报与季报叠加可能产生投资机会的逻辑。考虑的第一点是在满足监管层拨备覆盖率130%和150%标准基础上，08年上市银行拨备覆盖率超过监管水平的幅度。超出越多，需要继续计提拨备压力较小，09年就可释放出部分利润;第二点是08年上市银行每季度净利润下降的幅度。08年净利润每季度呈平缓下降，说明上市银行在经营上比较稳健，09年则其利润持续增长有保证;第三点是08年上市银行净息差保持较高水平，且09年“量能补价”者;第四点是08年中间业务占比较大者，且09年能继续保持较高增速者。基于这四点，我们重点关注的上市银行是工商银行、深发展、浦发银行、招商银行、北京银行。