［西南证券］包钢稀土：收购三吉利，做大稀土加工

　　据我们了解到的情况，北京三吉利是国内最大的钕铁硼合金薄片专业生产企业，年生产能力达3000　吨，此外还拥有约1000　吨左右的储氢合金粉的生产能力，这与公司大力延伸产业链，提高产品附加值的经营理念是相吻合的，使公司在钕铁硼和储氢合金两个稀土加工细分领域的产能分别达到5000　吨和4000　吨，进一步做大了公司在稀土加工领域的影响力。

　　三吉利公司注册资本为人民币3500　万元，2008　年1-11　月实现净利润人民币5477761.88　元。从数据上看，三吉利公司的盈利能力尚可，此番进入包钢稀土的产业链之后相信盈利能力还将获得提升。

　　08　年三季度公司的毛利率大幅下降至15.55%，几乎回到2005　年稀土市场混乱不堪时的局面，但在四季度以来稀土产品价格进入一个下降通道最近才有所企稳，我们认为稀土价格特别是镨钕价格低位徘徊将迫使部分企业退出市场，对行业的发展将带来益处。

　　盈利预测和投资评级。鉴于疲弱的消费和低迷的价格，我们再次下调盈利预测，08-09　年EPS　分别为0.37　和0.14　元，投资评级“持有”。