［凯基证券］江南高纤：新设备即将投产，产品需求旺盛

　　预计公司08　年利润同比下降10%左右

　　公司　08　年净利润预计为74　亿元，同比下降10%，主要原因是：公司08　年底半成品长丝束高价库存增至2,000吨，导致存货减值损失增加。此外07　年公司因购入国产设备投资抵扣企业所得税600　万元，而08　年此项税收优惠政策已被取消。

　　公司复合纤维预计09　年新增产量3.5　万吨

　　公司新增　8　万吨复合纤维装置已经调试完毕，将于3　月上旬投产，预计公司09　年新增

　　合纤维3.5　万吨，其中ES　纤维为1.5　万吨左右，其它产品是细分的差别化纤维。公司新增客户开发顺利，已和恒安等国内主要需求客户达成了供求协议，并将根据市场销售情况及时调整产品品种。10　年全部投产后，复合纤维市场占有率预计将达到50%。预计未来1-2　年，下游产品无纺布需求量将以25%左右的速度增长，这将大大增加对ES　纤维的需求。

　　投资风险

　　市场的变化以及公司产能扩张过快，可能带来销售压力，导致毛利率降低。

　　公司评价与投资建议

　　综上，基于08　年存货减值损失的影响，我们将08　年EPS预期由0.25　元下调到0.21　元。由于公司产品销售价格较预期要好，我们将09-10　年EPS　分别由0.30　元、0.47　元上调至0.31　元、0.56　元。由于具有比竞争对手更强的融资能力，公司有望成为国内涤纶毛条和复合纤维龙头企业。我们给与PE=20，将公司目标价由4.5　元上调为6.2元，目前尚有23%的增长空间，维持「增持」评级。