［中金公司］中国国贸：08年业绩符合预期

　　08年业绩符合预期：www.microbell.com 

　　中国国贸08年取得净利润3.54亿元，合每股收益0.35元，符合我们的预期。得益于公司公寓项目单位租金、出租率的提升以及控股的物管公司管理项目数量的增长，公司收入同比上涨了1.2%至8.97亿元。公司宣布拟派发每10股派发现金红利1.50元，分红收益率1.7%。www.microbell.com 

　　亮点：www.microbell.com 

　　国贸公寓单位租金（366.6元/平方米/月，同比上涨3.6%）、出租率(97.44%，增长0.5个百分点)的提升以及控股的物管公司管理项目数量的增长推动公司收入小幅上涨1.2%至8.97亿元www.microbell.com 

　　不足：www.microbell.com 

　　国贸西楼转让致使写字楼项目可租面积同比减少了约7.5%，写字楼项目收入出现了3.7%的下滑至4.17亿元。www.microbell.com .com 

　　国贸三期预计将于09年下半年投入使用，工程进度落后于预期。www.microbell.com 

　　受控股子公司物管公司员工成本上涨影响，08年下半年工资成本录得212万元，同比大幅上涨180％。www.microbell.com 

　　明显趋势：www.microbell.com 

　　国贸三期竣工使用后，公司折旧及运营成本将大幅增加，预计09年毛利率将下滑13个百分点左右，而三期完工后，超过30亿的银行/债券借款将不能继续资本化，预计将增加财务费用至9,200万元，占收入比重约8.4%。www.microbell.com 

　　盈利预测调整：www.microbell.com 

　　由于国贸三期工程进度落后于我们的预期，同时考虑到未来宏观经济走弱而带来的商业租赁市场租金下滑风险，我们调整了09、10年盈利预测至2.04亿元和3.41亿元，合每股收益0.20元和3.41元。