［申银万国］隧道股份：受益于城市轨道交通建设热潮

　　公司2008　年实现营业收入125　亿元，同比增长45.76%，实现净利润2.92　亿，同比增长53.53%，基本每股收益0.426　元，全面摊薄每股收益0.398　元。www.microbell.com 

　　受益于世博会基建需求旺盛以及城市轨道交通建设热潮，公司的施工主业收入增速高达55.66%，是营业收入大幅增长的主要原因；长三角以外地区收入增长率高达98.2%，但比重仍仅为7.19%；新加坡等海外地区业务扩张初见成效。www.microbell.com 

　　公司在软土隧道施工领域具有明显的技术优势，“后世博”时代上海市城市轨道交通建设步伐并未放缓，保障了公司施工主业收入的平稳增长，但我们对公司沪外地区地铁施工收入的增长持保守态度，认为公司的施工主业未必能够直接受益于上海之外的全国轨道交通建设高潮。www.microbell.com 

　　但是，全国轨道交通建设高潮将带动盾构机械需求的增长，随着公司盾构产品线的丰富，在这一领域的市场份额有望提升，充分享受地铁建设热潮带来的机遇。不过，我们判断盾构业务对公司业绩提升的推动作用需要2010　年之后才能真正显现。www.microbell.com 

　　􀁺　预计公司09、10　年EPS　分别为0.5　元和0.52　元，当前股价相当于09　年23倍PE　和10　年22　倍PE，高于行业平均水平，给与公司“中性”评级。