［银河证券］中国国贸：09年国贸三期将进入收获期

　　1．事件www.microbell.com 

　　公司公布了2008年报，报告期内公司全年实现营业收入8.97亿元，同比增长1.20%；实现归属于母公司所有者的净利润3.54亿元，同比增长22.55%。每股收益0.35元。公司每10股派发现金红利1.5元。www.microbell.com 

　　2．我们的分析与判断www.microbell.com 

　　（1）写字楼收入同比下滑3.7%，商城收入同比增长1.57%，公寓收入同比增长13.4%www.microbell.com 

　　公司的主营业务为写字楼、商城及公寓的出租。08年，这三大收入占主营收入比例分别为46.5%，25.9%和13.2%。另有展览业务收入和其他业务收入，08年分别占比5.2%及9.15%。08年全年主营收入微幅增长1.2%的原因是占比较高的写字楼租金总收入同比下降3.7%，虽然商城收入和公寓收入同比增长了1.57%及13.4%，但总收入仍然增长缓慢。写字楼租金收入下降的原因，一是以国贸西楼置换国贸行政楼使得写字楼可租面积减少，二是受金融危机影响，北京CBD地区写字楼空置率有所上升。www.microbell.com 

　　（2）营业外收入贡献EPS0.03元。所得税率下降提升EPS0.03元www.microbell.com 

　　报告期内，公司以国贸西楼写字楼(地上1-7层)对国贸有限公司行政楼进行拆迁补偿。评估后国贸西楼写字楼公允价值与原国贸西楼写字楼账面价值的差额扣税后共4027.8千万计入营业外收入，贡献EPS0.03元。所得税率由07年度的33%下降至报告期内的25%，提升EPS0.03元。www.microbell.com 

　　（3）负债率上升4.3%，现有资金基本满足国贸三期A的资金需求www.microbell.com 

　　报告期末公司总负债39亿，其中，长期借款22.6亿，借款来自建行北京朝阳支行，以国贸三期A、B、C段土地使用权及A阶段在建工程作为抵押物。08年长期借款利率6.156%-7.047%，比07年的6.156%略有上浮。由于长期借款的增加，公司资产负债率由07年末的43.69%提高到08年末的48.06%。