［国信证券］首创股份：08年报点评：项目陆续投产将带来主业稳步增长

　　收入同比增长22.9％，归属母公司净利同比下降49.2％，高于预期www.microbell.com 

　　公司　08　年全年实现收入17.3　亿元，同比增长22.9%；利润总额4.3　亿，同比下降36.3％；归属母公司净利2.6　亿，EPS0.12　元，同比下降49.2%，与公司1　月23　号预减公告基本一致，高于我们预期。高于预期主要原因：（1）主业方面，子公司马鞍山水厂、秦皇岛水厂工程收入在四季度的集中确认；（2）股票投资收益方面，考虑当时二级市场环境，我们对公司08　年该部分收益做了较为保守的预测；（3）核心投资收益方面，联营企业“北京市绿化隔离地区基建设公司”收益的不可持续性造成该部分收益不稳定。以上三者各造成利润偏差均为3000　万左右。www.microbell.com 

　　　股票投资收益下滑、免税取消和财务费用为业绩下滑三大主因www.microbell.com 

　　从净利润下降的构成看，主要是股票投资收益缩水（占　50.4％）；其次是主营业务净利润下降（占28.5%），公司08　年水务业务收入增长26.15％但由于财务费用和电力成本上升，利润总额只增长6.33％，而京城水务免税取消（全年约为6000　万）则最终造成主业净利下降。www.microbell.com 

　　　09-11　年主业将稳步增长www.microbell.com 

　　（1）09-11　年主业增长更多来源于污水项目投产。根据投产进度测算，公司未来三年投产污水产能分别为42、75、75　万吨/日，收入增长分别为24.98％、26.16％和29.66％；而自来水方面在建项目只有东营第二自来水厂，并在2010　年投产；快速路08　年由于奥运期间车辆限行增长缓慢，预计09年将恢复至20％以上增长率；酒店业务将基本保持稳定。