［日信证券］包钢稀土：将受益于风电及新型动力汽车的快速发展

　　投资要点

　　公司主要产品为稀土氧化物、稀土金属和贮氢合金粉，其中营业收入及毛利的主要来源为稀土氧化物，稀土氧化物的毛利率也是最高的;公司产品主要销往国内;氧化镨钕的价格对公司业绩起到决定性的作用;

　　包钢集团拥有世界最大的稀土矿资源以及公司与包钢集团的排他性合同，使得公司具有明显的资源优势;

　　包钢集团销售给公司的强磁中矿和强磁尾矿属于开采铁矿石的伴生产品，相对于其他稀土企业而言，公司的原材料成本中不包括采矿、选矿等成本，具有明显的成本优势;

　　钕铁硼磁体(含钕30%左右)在混合动力汽车和风电领域应用前景广阔，将带动稀土(主要是钕)未来几年需求的快速增长;

　　公司近年来通过成立国贸公司加强稀土产品价格的控制能力、不断整合北方稀土资源、建立精矿储备库以存储资源和应对国外竞争、并不断加快推动公司稀土资源优势向功能材料优势的转化;

　　预计08、09、10年公司每股收益分别为0.31元、0.43元、0.63元，同比增长分别为-19.66%、39.34%、48.41%;公司估值水平偏高。

　　我们认为未来几年风电及新型动力汽车领域对钕铁硼的需求将快速增长，进而带动稀土需求的增长，考虑到公司具有的资源优势和成本优势等，给予公司“增持”评级;

　　风险提示：09年宏观经济如仍未走出低谷，氧化镨钕的价格将达不到盈利预测时的假设水平;南方稀土行业整合进展缓慢，行业集中度不高带来的负面影响。