中国平安(601318)： 最困难时期正在过去

　　中国平安(601318)是以保险为核心的综合性金融集团，业务覆盖寿险、产险、银行、信托、证券等多项金融业务，是国内保险行业最知名品牌之一。公司上半年业绩下滑但好于预期，公司寿险业务发展依然良好，08年可能是公司最困难时期，09年经营状况有望大幅好转。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为1.72元、2.12元和2.65元，对应动态市盈率为25.7、20.9和16.7倍;当前共有26位分析师跟踪，12位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，3位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.65。

　　08年1-6月份，公司实现净利润为97.2亿元人民币，同比小幅下降2.5%;股东应占溢利为94.9亿元人民币，同比小幅下降2.1%;每股收益1.29元人民币，同比下降7.2%。核心寿险业务继续健康发展。寿险业务实现毛承保保费收入人民币545.6亿元，同比增长29.1%;同时贡献了83.3亿元的净利润，同比增长38.3%，占公司总利润的比例上升到85.7%。

　　招商证券表示，由于资本市场的大幅调整，公司的投资收益由去年同期的257.4亿元下降至92.8亿元，同比大幅下降64%，这是造成公司净利润减少的最主要原因。08年上半年中国经历了历史上罕见的各种严重自然灾害，与此同时，中国资本市场也经历了近十多年来最大的一次调整，这直接导致了公司的投资收益大幅下降。他们认为公司能在种种非常不利的经营环境下仍然取得与去年基本持平的业绩已属难得。08年可能是公司最困难时期，09年经营状况有望大幅好转。

　　群益证券称，目前平安投资富通集团已产生105亿元浮亏，他们认为目前105亿的浮亏并不会影响平安长期的投资价值。公司在上半年提高固定收益类资产占比至64.15%，比年初提高16.43个百分点;权益类占比仅为15.64%，比年初明显下降9.06个百分点。公司在二季度抛售了一些股票，转而加大了对基金的投入力度，资产结构的调整以及目前市场下跌空间有限也许说明投资收益最坏的情形或将过去。

　　招商证券指出，中国股市离阶段性大底已经很近，中国平安未来继续下跌空间不大，战略建仓时机已经出现，维持“买入”评级。在下一轮牛市中，中国平安股价有望再次大幅跑赢指数。他们采用内含价值法给公司的寿险业务估值，寿险以外业务则用市盈率法估值，最终得出中国平安的合理价值在59元。

　　风险因素：如果投资市场长期疲软，将可能导致投资收益率低于公司精算假设;由于公司寿险渠道销售了较大比例的万能险和投连险产品，而此类产品并无强制缴费功能，如公司投资业绩出现大幅度波动，则将可能导致此类产品续期保费的缴纳比例低于精算假设，从而影响到新业务利润率。

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