东百集团(600693)：开始跨区域扩张

　　东百集团(600693)是福建省最大的商业龙头企业之一，在市内拥有3家百货店，其中“东百商场”和“东方百货”位于市内核心商圈黄金地段。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.41、0.57和0.78元，对应动态市盈率为28、20和15倍;当前共有12位分析师跟踪，其中建议买入和观望的分别为11和1人，综合评级系数2.08。

　　利润率提升拉动净利润增长104%。2008年上半年，公司实现营业收入6.74亿元，同比增长30.06%，实现营业利润5744万元，同比增长46.22%，实现净利润5248万元，同比增长104.45%。净利润增速远超营业收入增速的主要得益于两税并轨和较高的经营杠杆，本期公司的净利率同比扩大2.8个百分点至7.8%。

　　公司已经迈出跨区域扩张步伐。公司在省内和省外的扩张都在有序的进行中。公司的扩张模式在福建省内以新开店为主，省外以收购方式为主。其中，省外收购由总经理领导专门团队确定收购目标，现已经有收购意向。省内的新店选址公司将会从福州周边城市开始，因为泉州以南的福建地区消费者对厦门商业的认知度较高，而福建北部区域对福州商业有较好的认知度。因此省内的新店有望在莆田、宁德、三明等区域首先开设。华泰证券分析师通过对公司调研了解到，未来三年省内至少每年新增一家门店，省外到2010年至少收购2家门店。华泰证券分析师认为，公司是典型的区域龙头百货企业，区域内市场的强势地位保证了现有门店内生增长速度;同时，公司已经迈开区域外的扩张步伐，未来成长性明确;考虑到以上因素，维持对公司“推荐”的评级。

　　公司在国内众多百货经营企业中率先推出覆盖中高层管理团队的股权激励计划。08年修改后的期权价格合11.90 元/股。激励计划将大股东、核心管理团队和中小股东利益挂钩，有利于公司积极提升绩效、平稳释放业绩。中银国际表示，考虑到公司出色的业绩、严格的成本控制和高于行业平均水平的增长速度，公司较其他A股市场的地区性同业应有一定溢价。随着4季度第四间门店的开业，东百集团的福州市场主导地位将得到进一步巩固，市场份额也有望扩大。

　　风险因素：宏观经济大幅下滑影响消费需求的风险;异地扩张过程中带来的管理风险。

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