山推股份（000680）：国内、外市场比翼齐飞

　　　  券商大看台

　　齐鲁证券

　　由于我国公路、铁路等基础建设离“十一五”规划目标仍有相当大的差距，因此未来三年国内公路、铁路等的固定资产投资仍然很大;海外市场的开拓卓有成效，海外收入进入高增长期;国家对汶川地震重建计划投资1万亿，灾后重建工程的开启也会部分推动行业的发展。我们认为：工程机械行业发展前景依然可期。

　　公司的周期性特征趋于弱化。公司主营产品推土机市场的需求受道路建设(公路和铁路)、水利水电、矿山开采等国家基础建设的影响较大。而这些领域恰恰是我国经济社会发展所面临的瓶颈，这些领域的投资一直受到国家的大力支持，而不是限制;2008年上半年推土机出口占公司销量的45%左右，出口收入比重的扩大可部分抵消国内的风险;配件业务维修市场的不断壮大也可以使公司的周期性得到弱化。

　　推土机、配进、小松山推的投资收益是公司业绩增长的三大推力。目前公司推土机位居行业第一，而且领先优势比较明显;配件业务作为公司的特色业务，未来在公司的业绩贡献中可能发挥更大的作用;小松山推位居国内挖掘机行业第二，稳固的市场地位保证公司能够获得持续的投资收益。

　　预计公司2008-2010年EPS分别为0.85元、1.06元和1.38元，结合绝对估值法和相对估值法，我们认为公司的合理价位区间在14.56元～17.00元，给予公司“推荐”评级。

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