包钢稀土（600111）：镨钕氧化物价格或跌至底部 09年看外延扩张

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　　国信证券

　　镨钕氧化物价格或跌至底部，镧铈价格横盘。今年2季度末以来，镨钕氧化物价格快速下跌，当前价格约为10万元/吨，与年初相比，跌幅超过40%。我们判断这个价格应该是镨钕氧化物的底部。下半年的业绩将体现出公司最低的业绩预期，对09年不必悲观，下调盈利预期，但维持推荐评级。由于镨钕氧化物价格急剧下跌，因此，公司下半年的业绩将受到重大影响。按照目前各种氧化物的价格，我们估算公司氧化物的综合价格为34000元/吨，而由于原料成本的上升，氧化物的综合生产成本则由20000元/吨上升到23000元/吨左右，公司稀土氧化物的毛利率由中期的45%下降到32%，客观地看，这个毛利率水平并不算低。由于下半年公司的销售数量要高于上年年，按照这个毛利率水平，公司下半年要完成年度3.7亿元净利润目标中剩下的1.2亿元，应该是很轻松的，我们估计下半年的净利润将达到16000万元。

　　根据最新了解到的情况，我们将公司08、09年的EPS预测值从前期的0.73元、1.05元下调到0.51元和0.66元，其中09年的业绩预测包含了收购的预期。因此，在大多数行业和公司业绩继续恶化前景不明的投资环境里，包钢稀土这样的有业绩底线，有一定增长的公司仍不失为一个好的投资品种。继续维持对公司推荐的投资评级。

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