天马股份(002122)：业绩大幅提升

　　天马股份(002122)是目前国内主要的轴承生产企业之一，在铁路轴承和短圆柱滚子轴承行业中市场占有率排名第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.80、2.73和3.39元，对应动态市盈率为23、15和12倍;当前共有17位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为5、9和3人，综合评级系数1.88。

　　中期业绩符合预期。2008年上半年公司实现营业收入15.4亿元，同比增长156%;实现营业利润2.47亿元，同比增长78.88%;实现净利润2.19亿元，同比增长98%;实现每股收益0.81元，好于预期。2008半年度不分配不转增。公司预告2008年前三季度净利润同比增长80%-100%。

　　天相投顾分析师认为“外延式扩张+内涵式发展”助推公司业绩大幅提升。目前，公司收入主要来源于机床、通用轴承和铁路轴承三大类业务，占收入比重分别为40.00%、32.79%和16.07%。从上述业务的半年度表现来看，机床业务实现营业收入6.18亿元，同比增长10.65%;通用轴承(包括风电轴承)实现营业收入5.07亿元，同比增长78.87%;铁路轴承实现收入2.48亿元，同比增长1.21%。齐重数控机床业务目前订单饱满，由于受产能限制，收入增长缓慢，但齐重自天马控股以来，盈利能力得到了明显改善，净利率从07年上半年的3.53%提升至目前的9.35%，鉴于重型机床产业正处于景气周期，天相投顾分析师认为公司的机床业务尚有较大的提升空间;铁路轴承业务继07年后，将持续缓速增长。通用轴承快速增长主要原因是产能的充分释放，尤其是风电轴承释放最为明显。在未来几年内，公司在该领域将会有超预期增长。

　　2008年9月3日，公司非公开发行A股股票获证监会有条件通过。公司通过募集资金扩张产能进入风电轴承领域和外部收购进入重大型机床市场。中银国际分析师预计公司08年风电承轴销售收入有望达到3亿至4亿人民币。在全球风电承轴供应短缺的背景下，该业务必将成为公司未来盈利增长的重要推动力。由于该业务对质量标准和技术要求都非常高，目前国内仅有两家企业有能力向风电设备制造商提供风能承轴。公司宣布已经和金风科技和海装风电就09年供应风电承轴签订了合同，总价值在5.46亿人民币左右。作为行业的领军企业，天马与一些风电设备行业的龙头企业建立了良好的关系，因此预计公司将在未来获得更多的合同。公司未来几年凭借风电轴承项目逐步投产和机床业务利润率改善将使业绩进入快速增长期，预计公司未来两年的增长速度将分别达到89%和56%，维持优于大市评级。

　　风险因素：原材料价格进一步上涨，压缩利润空间;下游行业需求放缓。

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