国金证券(600109)：研发实力较强

　　国金证券(600109)周一逆势上涨1.25%，换手率超过10%。公司是一家具有鲜明特色的券商。在营业网点受限的情况下，公司大力发展机构客户。伴随着机构客户力量的不断壮大，公司将受益明显。公司的研发实力在业内得到了普遍的认可，为公司更好的服务机构客户提供了强有力的支持。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.49元、1.53元和1.69元，对应动态市盈率为17.4、17和15.4倍;当前共有10位分析师跟踪，10位分析师均给予“观望”评级，综合评级系数3.18。

　　2008年上半年，国金证券实现净利润5.06亿元，同比增长41.08%;实现归属母公司净利润5.06亿元，同比增长175.26%;摊薄每股收益1.01元;期末净资本规模为21.84亿元，较07年末下降3.45%。上半年业绩增长主要原因：2008年上半年，公司适时出售了部分可供出售金融资产,投资收益同比增加16.31%。投行业务得到发展，2008年上半年承销业务净收入较上年同期增长67336.46%;报告期内，公司完成了对国金证券有限责任公司的吸收合并，导致归属于母公司所有者的净利润大幅增长;新所得税税率的执行致使所得税费用较上年同期有所下降。

　　公司经纪业务特点鲜明，采取定位高端机构客户的差异化竞争战略。2007年基金分仓股票交易金额占公司股票交易总金额的比重为41%，在业内仅次于高华、瑞银及中金。机构业务的成功拓展使得公司经纪业务市场份额增长较快，机构客户占比高的业务结构使公司经纪业务稳定性较强。东方证券分析师指出，机构投资者力量的不断壮大将有助于公司经纪业务及其他机构业务的长远发展。

　　公司研发实力较强。国金证券研究所在市场上已形成了一定品牌。2007年，公司有两名研究员获得新财富排名行业第一，在“进步最快研究机构”、“本土最佳研究团队”及“最具影响力研究机构”均名列行业前十。公司研发实力的增强为公司的经纪、自营业务提供了强有力的研究支持。值得注意的是，公司积极向机构投资者提供服务，上半年出租交易席位取得其他业务收入0.99亿元，比上年同期增长151.19%。公司出租交易席位收入产生的税后净损益为0.74亿元，占净利润的比重为14.56%。

　　安信证券分析师认为，公司未来一个潜在机会在于未来创业板的推出。公司有保荐代表人16人，保荐代表人数位列全部保荐机构的第20位，在中小券商中居于前列。未来如果创业板推出，有利公司发挥公司的机构客户优势。

　　天相投顾分析师表示，考虑到市场成交额的萎缩以及公司浮盈的大幅变现，他们小幅下调了公司的盈利预测，预计公司2008-2010年归属母公司净利润分别为8.01亿元、10.06亿元和12亿元，相应EPS分别为1.60元、2.01元和2.40元，动态PE分别为23倍、18倍和15倍，由于净资本规模偏小，未来公司在营业网点扩张以及新业务资格获取方面都将受到限制，维持“中性”投资评级。

　　风险因素：1、公司主营业务单一，经纪、自营占主营业务收入比重75%，过度依靠一两项业务容易使公司业务陷入被动。2、下半年成交量是将是影响公司业绩的主要因素之一。

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