三变科技(002112)：产能扩张将推动业绩增长

　　三变科技(002112)自11月初反弹至今，已翻一倍有多。今天收升7.86%，换手率3.83%。公司在变压器器行业中处于第三梯队，在研发能力、规模和资金实力上与一二梯队存在较大差距，但是公司正在努力向更高电压等级拓展，竭力跻身第二梯队。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.37元、0.50元和0.59元，对应动态市盈率为34、25和22倍;当前共有4位分析师跟踪,3位分析师建议“买入”，1位分析师建议“观望”，综合评级系数2.25。

　　根据国家电网和南方电网规划，银河证券预计未来两年电网投资规模分别增长40.58%和9.09%，分别达到4400亿元和4800亿元;在新增投资中，城农网将是投资重点，相对来说110、220KV电压等级电力设备和配网设备受益较多。

　　虽然输配电行业未来两年面临较好的发展机会，但是作为变压器行业内的第三梯队企业，三变科技所处的竞争地位并不容乐观，公司的未来发展取决于两个方面：产品结构调整和产能扩张。

　　产品结构优化将提升公司盈利能力。公司在研发上一直加大投入，努力开发较高电压等级产品，并进入一些新兴领域，公司在2008年成功实现了220KV产品挂网运行，公司的风电组合变压器也早在2006年便推向了市场，新产品订单在公司新增订单中占据了比较大的比例。随着新产品在收入所占比例增长，公司的产品结构将优化，盈利能力得到提升。

　　募集资金项目产能释放将推动业绩增长。公司在2007年完成IPO，募集资金约1.8亿，主要投向1000万KVA110KV变压器和组合变电站，已经于2008年9月完成建设，这将大大提高公司产能。天相投顾指出，随着公司IPO重点募投产品风电组变、高压变压器的产能逐渐释放，公司2009-2010年营收有望实现约15%的平稳增长。

　　银河证券预计由于公司在2008年取得的较高价格的订单将在2009年上半年结算，这部分订单由于材料价格降低而有较高的毛利率，另外公司新增产能的释放也将推动公司业绩增长，因此公司09年一季度或半年报业绩很可能超出市场预期。

　　风险因素：公司产品的主要原材料是铜和硅钢片，这两种原材料在2008年价格均大幅降低，但是未来走势未来还有很大不确定性，铜和硅钢片价格的变动将给公司经营带来风险。公司为了迎合市场需要，优化产品结构，加快了新产品开发，新产品在投入使用中如果出现批量问题将对公司销售造成重大打击。

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