天康生物(002100)：疫苗和饲料业务助推业绩增长

　　天康生物(002100)今天高开高走，最后收升9.83%，换手率3.80%。公司主营动物疫苗和饲料业务，是中国疫苗行业的“市场挑战者”，也是新疆地区性饲料行业龙头。从长期来看，两大业务都处于农业的产前，将受益于中国养殖行业的长期持续发展，都属于朝阳产业。从2008-2009年度的短期来看，公司疫苗和饲料业务轮流发力，推动业绩持续高速增长。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.49、0.64和0.78元，对应动态市盈率为26、20和17倍;当前共有5位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，4位分析师建议“买入”，综合评级系数1.80。

　　公司12月31日发布修正后的业绩预增公告：预计08年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比上升30%-60%(原预告增长小于30%)。业绩预告出现差异的原因：1、08年度公司兽用生物制品业务市场开拓力度进一步加大，饲料业务保持稳定增长，导致公司08年度产品营业收入和利润均较上年度有较大幅度的增加。2、08年11月，公司完成了向特定对象河南宏展投资有限公司发行股票收购资产工作。收购完成后，河南宏展实业有限公司和郑州开创饲料有限公司的部分收入和利润纳入公司合并报表，对公司08年度营业收入和利润也有一定的贡献。

　　申银万国称，2009年业绩明确增长来自于饲料产能扩张和景气恢复。2009年公司饲料产能扩张，将推动该业务盈利增长100%以上：1)合并新子公司2009年全年利润。2008年，公司本部饲料产量约为29万吨，而新购并的宏展实业和郑州开创饲料子公司销量约35万吨，净利约2300-2400万元。公司在08年11月中完成100%股权并购。根据会计准则规定，当年仅合并其12月份单月净利，而2009年将合并其全年净利润，公司同比增加盈利2千万元以上;2)公司喀什年产6万吨饲料项目预计2009年8月投产，预计09年可能增加净利润100万元左右;3)随着豆粕鱼粉等饲料原料价格下跌，饲料行业景气恢复，公司饲料业务毛利水平有望提高。

　　申银万国预计2008-2010年实现归属于母公司的净利润分别为0.70亿元、0.96亿元和1.10亿元，按股本计算EPS分别为0.56元、0.76元和0.87元。公司激励体制灵活有效，疫苗销售拓展顺利，饲料产能大幅扩张，有望享受疫苗行业发展和饲料业景气恢复的双重利好。公司机制灵活高效，具有明确的高成长性，考虑到目前09年仅15倍PE的较低估值水平，他们给予“增持”评级。

　　风险因素：动物疫苗市场竞争激烈，如果销售价格和市场份额下降将影响公司业绩。如果因生猪、禽类市场出现供过于求，价格大跌降低存栏量，将减少饲料需求，对公司饲料业务构成一定风险。

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