徐工科技(000425)：受益资产注入

　　徐工科技(000425)在资产注入后，将形成以工程机械为主，以工程机械专用零部件为补充，以重型卡车等专用车为侧翼产品的三大产品系列。以起重产品为代表的工程机械是公司的竞争优势所在。今日投资《在线分析师》显示，2008-2010年公司综合每股盈利预测值分别为1.40、1.64和2.05元，对应动态市盈率分别为14.7、12.56、10倍;当前共有15位分析师跟踪，7位分析师建议“强烈买入”，7位分析师给予“买入”评级，1位分析师建议“观望”。综合评级系数1.60。

　　集团徐工重机的资产注入徐工科技后，公司将拥有重型公司90%的股权，重型公司成立于1995年12月，注册资本30000万元人民币。徐重是徐工集团盈利能力最强的下属企业，其轮式起重机和履带式起重机产品具有较高的技术含量和较强的市场竞争力，此外还有混凝土机械、特种消防车等系列产品，产品具有“高可靠性、高科技含量、高附加值、大吨位”的“三高一大”特征，2007年起重机国内市场占有率超过55%。重型公司的起重机业务是未来提升公司业绩的最重要力量。

　　公司原有产品(铲运机械、压实机械和路面机械)出口全部通过徐工集团旗下的进出口公司完成(此次对徐工科技的资产注入中包括进了出口公司100%的股权)，销售多数采用“代理商”的模式，但是对于部分海外的“大客户”，公司采用直接销售模式，以求获得最大收益。徐工科技08年前三季度实现出口收入约9亿元人民币，同比增长超过40%，预计全年海外销售规模有望超过12亿元的。值得注意的是，此次美国金融危机以及欧美经济增速的全面放缓对公司出口的影响较小，原因是公司以往几乎没有产品在美国市场销售，而对欧洲市场的销售量也非常有限，从而使得欧美经济的下滑对公司出口业绩未造成明显拖累。

　　近年来，我国起重机产品出口增速较快，2008年1-9月，行业出口金额突破16亿美金，同比增长90%以上，新注入的重机公司起重机产品赢得了包括大洋洲、中东、非洲、南美以及亚洲34个国家和地区市场的广泛认可。在全球工程起重机市场上，重型公司销量排名第一。但是，随着美国金融危机逐步向亚太地区传播，预计未来公司海外市场销售仍有受冲击的可能。

　　大通证券指出，公司向控股股东徐工机械定向发行股份3.22亿股收购其资产还在等待相关部门批准。公司将要收购资产中，徐工重型公司为最优质的资产，07年实现净利润6.88亿元，占拟注入资产净利润的85%，其主营产品工程起重机占国内份额的半数以上。因此徐工科技资产收购完成后业绩将有根本改善，增长主要看工程起重机产品的市场需求及盈利能力。

　　海通证券表示，公司完成资产重组后徐工重型将成为公司的核心资产，今后3年有望继续保持20%以上的成长性。预计徐工科技完成资重组后，公司业绩还有明显改善的可能，公司的市值规模远小于三一重工、中联重科等工程机械龙头企业，价值较为低估。

　　风险因素：原材料涨价风险，技术替代风险，人民币升值风险，海外市场风险。

文档相关附件：