一汽轿车(000800)：销量有望继续显著上升

　　一汽轿车(000800)是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。公司所属轿车分厂是中国轿车工业的摇篮，“红旗”轿车是中国轿车第一品牌。控股股东中国第一汽车集团公司是中央部委直属企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.64、0.69和0.84元，对应动态市盈率为15、14和12倍;当前共有27位分析师跟踪，9位分析师建议“强力买入”，16位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.74。

　　公司08年净利润同比大幅增长90%-120%，超出预期。 一汽轿车发布业绩快报，2008年公司净利润约为10.5-12亿元，较去年同期大幅上升90%-120%，基本每股收益约为0.64-0.74元，超出市场们预期。

　　业绩超预期，汽车销售保持高增长是关键。公司销量增速显著高于行业平均和主要竞争对手。08年国内汽车市场景气度大幅下滑，但一汽轿车08年实现了销售12万辆的目标，较07年销量大幅增长49%。 展望09年，公司将在第一季度推出新马自达6和素有小奔腾之称的奔腾B50A级车。考虑09年轿车需求下滑的背景，在较保守的估计下，即便这两款新车型销量不济，全年仅有4万辆;现有车型销量无增长的状况下，为12万辆。09年全年依然有望实现16万辆的整车销售，产能利用率依然超过80%。加之原材料价格上涨压力已然趋缓，净利润大幅下滑的风险并不大。

　　平台共享降低成本。公司除红旗HQ3系列采用丰台majesta平台外，马6和奔腾系列产品都采用同一平台，这是公司取得成功的一大因素，依靠平台共享，既可以极大的降低公司的单车成本，也可以通过产品系列的销售快速完成设备的摊销，这样极大的避免了某款车型失败而产生大量成本的风险。预计平台共享将是未来国内自主品牌企业积极采取的生产策略之一，而这已在国外轿车生产企业内部广泛采用。

　　东莞证券表示，在整个汽车行业景气度下滑的背景下，一汽轿车持续了良好的增长势头，同时公司被认定为高薪技术企业，自08年起享受15%的优惠所得税率。尽管面临行业重重压力，公司盈利能力和估值水平仍有望得到改善。另外，值得关注的是，一汽集团的整体上市步伐虽慢但仍在按步骤进行中，随着时间的推移，整体上市的预期将会越来越强烈，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　风险因素：财富效应和宏观经济下行预期对乘用车市场的持续影响;主要竞争对手降价的竞争压力;未来新车投放进程和相关费用处理。

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