一汽轿车(000800)：乘用车行业龙头

　　一汽轿车(000800)是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势，充分享受国家激励汽车行业政策，能充分利用一汽集团的资源优势降低成本，拥有稳定认知度的乘用车品牌。今日投资《在线分析师》显示，2008-2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.65、0.71和0.87元，对应动态市盈率分别为15、13、11倍;当前共有27位分析师跟踪，9位分析师建议“强烈买入”，16位分析师给予“买入”评级，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.74。

　　公司积极调整产品结构，适应消费者取向。公司主导产品为奔腾、Mazda 6、红旗系列轿车等。跟同档次的轿车相比，公司产品奔腾、Mazda 6具有较大的性价比优势，最近几年其销售量稳定攀升，受油价和消费税的影响，这两款车的销售也正在向低排量转变。公司也积极适应市场的需要，拟在2009年3月上市的新马6睿智往2.4升排量发展，2009年6月上市的奔腾B50将进入1.6升和1.8升小排量范围，新上市车型拓宽了公司产品的排量范围。

　　公司销量增速显著高于行业平均和主要竞争对手。08年国内汽车市场景气度大幅下滑，但一汽轿车08年实现了销售12万辆的目标，较07年销量大幅增长49%。展望09年，公司将在第一季度推出新马自达6和素有小奔腾之称的奔腾B50A级车。考虑09年轿车需求下滑的背景，在较保守的估计下，即便这两款新车型销量不济，全年仅有4万辆;现有车型销量无增长的状况下，为12万辆。09年全年依然有望实现16万辆的整车销售，产能利用率依然超过80%。加之原材料价格上涨压力已然趋缓，净利润大幅下滑的风险并不大。

　　中投证券表示，在行业振兴计划刺激下，预计2009年轿车市场增长约6%。公司在2009年上半年将推出新马6和奔腾B50，B50配备1.6升发动机，其消费用户可享受购置税减免5%的优惠政策。公司产品体系的进一步丰富对于提升其销售有积极作用。在新产品推动下，预计2009年产品销量超过13万辆，增长10%左右。考虑到目前产能利用率已接近80%，公司计划投资23.6亿元用于新增20万辆自主品牌轿车产能的建设，预计2012年建成投产，未来3年不会对公司构成成本压力。

　　东莞证券认为，在整个汽车行业景气度下滑的背景下，一汽轿车持续了良好的增长势头，同时公司被认定为高薪技术企业，自08年起享受15%的优惠所得税率。尽管面临行业重重压力，公司盈利能力和估值水平仍有望得到改善。另外，值得关注的是，一汽集团的整体上市步伐虽慢但仍在按步骤进行中，随着时间的推移，整体上市的预期将会越来越强烈

　　风险因素：乘用车市场竞争加剧影响盈利能力的风险;产能扩建后，产能利用如不充足，将造成费用上升;集团整体上市方案和时间不确定性风险。

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